《投資家日報》精準抓到漢唐(2404)371%獲利

Nov 01,2019854

從2015年4/8開始列入日報長期追蹤的漢唐(當時股價還在33.55元)，公布今年第1季財報，雖然營收從40.45億元，下滑至33.94億元，年減16.09%，但由於成本與費用控制得宜，因此不僅毛利率從去年Q1的15.73%，上揚至18.33%，代表本業獲利能力的營業利益率，也從11.29%提升至14.53%。

2019-10-24 下午 06-44-28.png

然而，比較美中不足的地方，就是受到新台幣第1季強升的衝擊，帳款多以美元計算的漢唐(2404)，一方面承受2億多元的匯兌損失，必須得認列在營業外支出，另一方面也導致EPS走跌至0.78元，較去年同期的1.37元，大減了43%。

不過，短期匯兌上的業外損失，不影響長期本業獲利提升的趨勢，畢竟Q1若不考慮匯損的基礎下，縱然營收出現下滑，但在營業利益提升至4.93億元的表現下，不考慮業外的本業EPS，可達到2.07元(4.93/2.38=2.07)的超高水準。

漢唐(2404)本業能夠繳出如此優異的成績單，與所屬產業是站在成長趨勢的浪頭上有關，而這也是日報從 2015年4/8開始，一路長期追蹤至今的原因，因為慶龍認為：產業趨勢，不僅是投資人最大的保證，更是創造投資獲利最重要的推手。

關於漢唐所屬的產業成長趨勢，有興趣回顧的訂戶，可點選以下的影片連結，相信會有更完整的了解與深刻的體驗；此外，影片時間5分鐘過後所揭示的【台灣半導體設備產業的尋寶圖】，至今回顧以來，不僅經得起市場考驗，更再度說明《投資家日報》總能領先市場的專業價值。

2019-10-24 下午 06-44-43.png

再者，過去兩年，漢唐的股價一路從日報開始追蹤時的33.55元起漲，至今不僅最高來到68.5元，若包含近兩年2.5元以及4.5元的現金股利之後，波段漲幅更來到125%(計算=68.5-33.55+2.5+4.5/33.55)，此外，期間更合計發表了34篇關於漢唐的分析內容，一路從產業分析、財報分析、再到籌碼分析與技術分析等面向，完整剖悉這家公司長線的投資價值。

2019-10-24 下午 06-44-55.png

漢唐所屬的產業，除了是站在趨勢成長的浪頭之外，從財報分析的觀點，同樣也看到前景樂觀的營運內容。

一般而言，追蹤「預收款項」的增減變化，對於分析像漢唐(2040)這類型的工程公司，是一個可以反應公司未來營運的「領先指標」。

預收款項的主要項目包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目，因此在會計處理上，雖然客戶因為預付了費用，必須得將「預收款項」歸類在流動負債上，但考量償還此負債的方式，並不是透過「金錢貨幣」，而是透過在一段指定的期間內，提供「某種商品」，或「某種服務」，因此，在某種程度上，也可視為「在手訂單」的延續。

2019-10-24 下午 06-45-07.png

換言之，雖然預收款項因為會計認列的方式，還不會立即反應在營收上，但由於這批款項是來自於「客戶的預付費用」，因此只要未來能夠依照合約，提供對等的工程服務，自然就能轉換成營收與獲利的增漲上。

了解了上述財報分析的概念之後，相信就能明白慶龍為何對漢唐近幾年營運成長深具信心？

追蹤2012年到2017年每季的「預收款項」，一路從2012年Q2的20.3億元，上升至2013年Q1的35.7億，以及2014年Q1的44.3億，雖然2017年Q1的52.9億元，較2016年Q1的60.4億元下滑，但由於仍維持在50億元以上的高水準，加上代表本業賺錢能力的「毛利率」與「營業利益率」相繼出現提升的內容，因此可合理推估，2017年的漢唐(2404)不僅可以維持不錯的獲利表現(法人預估，EPS為6.5元)，更可提供股價持續改寫波段新高的上漲動能。