挖掘隱形冠軍轉機股：可成(2474)

Dec 15,20205244

獲利不斷被壓縮的趨勢，也讓可成(2474)的董事長洪水樹決定壯士斷腕，今年8月中旬宣布將中國大陸的泰州廠以14.27億美金(約413億台幣)，賣給中國的玻璃板廠藍思科技。

由於可成的泰州廠不僅是負責iphone的機殼業務，更佔可成總營收的40%，因此這一項決定，雖然等同向外界宣告可成將完全退出iphone的供應鏈，但卻讓慶龍眼睛為之一亮，其原因有三：

(一)這是正確的決定。

不管是從財報分析的角度，還是從產業分析的趨勢來看，慶龍都認為可成退出iphone供應鏈都是明智的決定，一來代表本業獲利能力的毛利率，每況愈下的趨勢明朗，已經具體反應iphone這顆蘋果不僅越來越不甜，甚至還有可能變成毒蘋果，換言之，與其忍受溫水煮青蛙的長痛，還不如勇敢來承受賣廠後失去訂單的短痛。

再者，從產業分析的角度來看，金屬機殼的外觀雖然看起來比較有質感，也比較耐用，但卻有一個致命傷，就是會降低網路通訊的品質，尤其當智慧型手機進入到5G的世代，5G的穿透力又較4G弱上許多，因此品牌廠商一定會調整手機的外殼設計，目前普遍的解決方案，要不採用樹脂材料的機殼，要不就採用玻璃材質，其中玻璃的質感最好，對電波的影響小於金屬機殼，但卻不耐摔；至於樹脂對於電波的影響最小，但質感欠佳。

換言之，在未來5G手機幾乎不太可能採用金屬機殼的趨勢下，可成(2474)能提早認清現實，不僅需要理智的腦袋，更需要很大的勇氣。

可成的董事長洪水樹，一直是慶龍相當欣賞的CEO之一，與股王大立光(3008)執行長林恩平，都是從「醫生」轉戰到「CEO」的位置，台大醫科畢業的洪水樹，當初為了挽救父親陷入財務危機的事業，因此選擇放棄醫生的工作，2000年時回到家族事業，而醫學院訓練的背景，讓洪水樹習慣接受新知，嘗試新的可能，尤其當舊事業已經沒有發展前景時，洪水樹的做法就是勇於投入新技術開發，這也成就後來可成在「鎂合金產業」獨步全球的競爭優勢。

20年後的今天，可成再度面臨產業變化的挑戰，未來會變得如何？目前還言之過早，但從洪水樹願意放掉佔營收40%的泰州廠，慶龍確實看到了企業CEO 破釜沉舟的決心。

(二)將可認列龐大的處分利益。

平心而論，可成(2474)賣掉泰州廠，也不是一無所獲下，就損失了40%營收，至少可以獲得14.27億美金(約413億台幣)的現金，以股本76億元計算，相當於每位股東可以因此獲得每股54.34元的現金，此外，由於還未查到可成持有泰州廠的成本是多少錢？因此只能以假設的方式做推估，倘若利潤30%的條件下，可成這一次處分泰州廠的EPS貢獻可達16元。