宏達電(2498)的VR虛擬實境，值錢嗎？

Sep 29,2017629

延續8/28的日報內容，僅兩年多時間，宏達電(2498)帳上現金就燒掉423億元(約5個股本)，其原因除了2015年與2016年分別斥資2億元與4億元買回庫藏股之外，來自營運的現金流量不斷出現負值，則是最主要的關鍵，尤其2013年Q1到2017年Q2期間，不僅有13個季度都出現淨流出，代表本業累積的虧損金額更高達531億元，其中虧損最嚴重的前三個季度，分別為2013年Q2的154億元、2014年Q1的115億元，以及2017年Q2的83億元。

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換言之，以這樣本業虧損的速度推算，快則一年，慢則兩年，宏達電目前帳上約251億元的現金，都將消耗殆盡，也難怪市場會傳出宏達電將出售VR事業部門的消息，因為公司現階段確實需要資金，來度過眼前的難關。

宏達電的VR事業部門值錢嗎？可從兩方面來探討：

(一)產品的售價：

雖然今年宏達電將Vive的售價從每台799元美金降降到599美元，但一台要價約1.8萬元台幣，在VR產品的領域上，相較於臉書與SONY每台約1.2萬台幣，Samsung每台約3,490元台幣，仍然是全球最貴的品牌廠商。

當然，光從價格的角度來看，宏達電的VR產品能賣到市場最貴價格，一定代表公司在VR的核心技術，具有領先地位。

(二)產品的銷售量與營收貢獻：

從2016年全球VR的銷售量來看，前四名分別為三星的451萬台、SONY的74.5萬台、宏達電的42萬台，以及臉書的24.3萬台，但從產品貢獻營收的角度，前四名依序為三星的157億台幣，宏達電的101億台幣、SONY的74.5億台幣，以及臉書的36億台幣。

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平心而論，不管是從產品的售價、還是銷售量以及營收貢獻，宏達電確實是處在領先者的地位，不過由於目前全球VR產業仍在萌芽階段，因此在產值還不夠大的情況下(編按：IDC預估2017年全球VR產值將成長到32億美金，約960億台幣，而智慧型手機年產值約4500億美金，約13.5兆台幣)，很難幫助宏達電(2498)擺脫當前的困境，畢竟遠水救不了近火。

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換言之，倘若宏達電(2498)因為財務問題，被迫得賣VR的事業部門，依照目前國際購併案的參考標準，也頂多是營收的2~3倍，換言之，200億台幣到300億台幣，將是合理的價格區間，不過一旦宏達電決議賣掉VR，股票也將不會有任何的長線投資價值，因為公司已經殺雞取卵了。

總結而論，雖然宏達電在VR的領域，在全球眾多的競爭者中，擁有技術領先的地位，但由於目前全球VR仍處於剛啟步的階段，很難賣出好的價格，因此從股東的角度來看，最好的選擇就是將HTC全部賣掉，一起包裹「VR」與「智慧型手機」兩塊業務，不僅能賣到最好的價格，更能扭轉本業持續虧損的困境，畢竟今年Q2宏達電的每股淨值還有56.71元，若真得有國際的潛在買家，售價至少可來到1.5倍的股價淨值比，約85元的價格。

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