慶龍認為要分析「鹹魚大翻身股」，必須得從三個面向來評量，包括：

(一)有在吃老本嗎？

    通常這類型的股票，企業大多都是處於連續虧損，且EPS稅後淨利為負值的狀況，不過倘若來自營運活動的現金流量，仍是呈現正數，就代表目前企業不是處於「吃老本(現金越來越少)」的狀況，而是處於還能「賺進現金」的狀態。

    上述的概念，就好比有一位司機，花了60萬買了一台計程車，並且預計使用5年的時間，假設每個月含加油、保養、吃飯等其他支出為3萬元，其收入的情境分析如下：

【情境一】：

    景氣不錯，每月載客的平均營收可達10萬元，年營收120萬元(10萬*12個月)，扣除每年12萬折舊費(編按：即使不營業也要認列的固定成本60萬/5年)，再扣除36萬的變動成本(編按：有營業才會產生的成本3萬*12個月)，一年淨獲利72萬元。

【情境二】：

    時機歹歹，每月載客的平均營收只剩3.5萬元，年營收降至42萬元(3.5萬*12個月)，扣除每年12萬固定成本，再扣除36萬的變動成本，一年帳面虧損6萬元。

    在這個案例中，雖然帳面是虧損，不過由於營收已超過變動成本，因此司機還是賺得到吃飯錢，並持續累積現金，提供繼續苦撐待變的籌碼。

【情境三】：

    因疫情大爆發，每月載客的平均營收只剩2萬元，年營收24萬元，扣除每年12萬固定成本，扣除36萬的變動成本，一年帳面虧損24萬元。

       在這個案例中，不僅帳面虧損，營收更達不到變動成本，因此司機不僅賺不到吃飯錢，甚至得開始「吃老本」；此外，若真遇到這狀況，最好的方式，就是開始停工，將每月的變動成本降至最低，減少吃老本的速度。

本文From《投資家日報》2023年9/21

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