日報長期追蹤的長榮航(2618)公布2025年財報，EPS達4.84元，雖然較2024年的5.37元小幅下滑9.8%，但若從更長期的角度來看，這份成績單不僅是歷史次高，更重要的是已經連續第三年站穩4元以上的獲利水準。
這背後所代表的，不只是疫情後的復甦，而是一個更深層的訊號：長榮航的獲利結構，已經出現質變，可從以下幾點來思考：
(一)從疫情前低獲利，到疫情後高獲利：這不是回復，而是升級
回顧長榮航2016年至2019年的表現，可以清楚看到，在疫情之前，長榮航的獲利長期落在「1元上下」的區間，本質上是一家典型的景氣循環股。
- 2016年：EPS 0.86元
- 2017年：EPS 1.38元
- 2018年：EPS 1.50元
- 2019年：EPS 0.83元
然而疫情之後，長榮航獲利的底部被大幅抬升，這才是最關鍵的變化：
- 2023年：EPS 4.01元
- 2024年：EPS 5.37元
- 2025年：EPS 4.84元
二、關鍵轉折：不是需求爆發，而是結構改變
很多人會把航空股的高獲利，解讀為疫情後的「報復性旅遊」。
但問題是如果只是短期紅利，應該會快速回落，然而實際情況是：
👉 解封已經超過兩年
👉 長榮航仍維持4元以上EPS
這代表：現在的獲利，來自結構，而不是循環，而這個結構，其實可以從2025年的營運數據，看得非常清楚。
本文From《投資家日報》2026年3/30
當天長榮航(2618)收盤在34.65元
２個多月後漲至45.65元，最高漲幅達31%
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