再論連鎖藥局產業：大樹(6469)優盛(4121)美吾華(1731)

Jun 16,20177059

慶龍認為連鎖藥局產業的成長力道，至少還可維持5~10年，而支持的理由有二：

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(一)台灣2017年邁入高齡社會，2025年進入超高齡社會。

(二)美日連鎖藥局滲透率為66%與55%，台股目前僅19%。

此外，健保局為了解決「病人重複用藥」以及「醫師重複處方」等醫療資源的浪費，於2013年開始建置雲端藥歷系統，透過雲端的網路技術，以人為單位，追蹤其就醫與用藥的紀錄，期望能大幅提升用藥的品質；相關的簡介，歡迎點選以下的影片連結。

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整體而言，雲端藥歷系統有四大優勢，除了方便門診、急診救援的查詢之外，也有利於社區藥局的藥師，進行病人用藥與拿藥的追蹤判斷。

雲端藥歷系統的趨勢，將更有利於「連鎖藥局」的發展，因為連鎖藥局可以憑藉規模經濟的優勢，提供更客製化的服務，以大樹(6469)雲端藥歷系統為例，不僅獲得國家創新研發計畫SIIR的補助，更開發手機APP軟體，提供消費者隨身查、甚至跨國際的藥歷服務。

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台灣藥局產業朝向「規模經濟」發展，也帶動了近幾年藥局之間的整併潮，以全球第二大電子血壓計製造商優盛(4121)為例，先是在2009年購併佑全藥局，2013年再合併健康人生藥局，2014年再買下富邦媒(8454)旗下的31家MOMO藥妝門市之後，成為全台擁有超過100家營業據點，僅次於屈臣氏、康是美的第3大藥妝通路，讓目前優盛的營收中，已有70%是來自藥妝通路，原有的健康照護器材則降至30%。

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不過，追蹤優盛(4121)近幾年的營運狀況，不僅營收已連續11個月衰退，EPS也是虧多賺少，顯然公司的轉型計畫，雖然曾一度讓股價從2012年時的最低點9.13元飆漲到2013年最高點的23.5元，但由於始終不見由虧轉盈的成效，因此股價自然又會跌到12元附近，不過值得留意的是，在去年Q4繳出0.67元EPS的帶動下，2016年EPS轉虧為盈來到0.27元。

此外，其他連鎖藥局的整併潮，還包括：

(一)2010年生達(1720)合併健康人生藥局。

(二)2012年瑞士裕利集團合併全台70家門市的躍獅藥局(2015年已擴展到89家門市)。

(三)美吾華(1731)旗下的博登藥局，從2002年時的150家店縮減到2015年時的63家店。

(四)大樹藥局(4469)的門市通路，從2013年的25家擴展到2015年的46家。

整體而言，從上述幾家連鎖藥局近幾年的整併過程，以及相關營運的表現來看，可以明顯看到一個產業的特性，就是連鎖藥局雖然是成長可期的趨勢產業，但廠商經營能力的高低，顯然有別，不適者淘汰，適者持續擴張的內容，勢必將讓台灣連鎖藥局，最後朝向「大者恆大」的產業結構來發展。

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