【投資家短評】

如果沒有蘋果，宸鴻(3673)這項高EPS、低配發股利「開先例」的股利政策，在台灣肯定很難被投資人接受！

不過，仔細思考，去年10月TPK(3673)在台灣第一上市後，證交所在11月公布TPK(3673)當時的負債比率為76.25%，流動比率為0.64倍，都達到證交所設定的警戒門檻，再加上為支應擴產所需的龐大資本支出造成的負數現金流，坦白說，TPK(3673)確實沒有配發高現金股利的條件，因此公司這項決策，倒也算合情合理。

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TPK宸鴻去年每股稅後純益（EPS）23.03元，昨（18）日公布去年股利，每股擬配發0.5元股票股利，盈餘分配率僅2.17%，跌破市場眼鏡，這也將創下台股史上「高EPS、低配發股利」首例。

TPK財務長劉詩亮表示，公司現金流仍為負數，因此不配發現金股息，也不願意配發過多股票股利，避免稀釋每股獲利，希望藉此樹立公司治理的新典範。他說：「投資TPK，看的是觸控產業的高度成長性，不是只看現金殖利率。」

同為蘋果觸控供應商的勝華，去年每股純益1.67元，規劃現金股息至少1元，盈餘分配率近六成，與TPK的2%相差近30倍。不過，勝華股本比TPK多六倍，營收遜於TPK，加上勝華上半年發行過全球存託憑證（GDR），下半年又計劃要再發行一次，恐稀釋獲利。

劉詩亮表示，該公司營運所產生的現金，仍小於投資活動，換句話說，TPK的現金流仍為負數。一般公司要有多餘的現金，才能配發現金股利給股東，因此，該公司去年盈餘不配發現金股利。

至於股票股利，他指出，該公司不希望擴大發放股票股利，導致股本一直膨脹，除了會稀釋每股獲利外，又要不斷的辦理現金增資，擴大資本支出。為何只配0.5元股票股利，他說，是要增加股票流通性。

劉詩亮強調，該公司希望營運所產生的現金，用來擴大資本支出與擴產，來迎接未來三年這個高度成長的產業，而不是要落入大舉配發股票股利、膨脹股本，又要再辦現增的惡性循環。

劉詩亮強調，投資TPK，看的是觸控產業的高度成長性。投資人要找現金殖利率的概念股，應該選中華電、台灣大等，成長潛力有限、現金很多的公司，才會發給股東現金。

TPK的股東權益報酬率（ROE）高達四成以上，劉詩亮說，有那一家公司可以像TPK賺到四成以上。同時，像蘋果、雅虎與谷歌等美國企業，也不發股利，蘋果只有在2003年發過一次現金股利。

TPK昨天董事會也通過現增或現增發GDR案，以不超過2,000 萬股為限，並定於6月9日召開股東會。他說，現增只是備案，不一定要用，希望儘量以營運產生的現金來支應擴廠需求。

【2011/04/19 經濟日報】

財報魔法師

孫慶龍

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