核心業務在NB電池的順達(3211)公布9月營收為12.71億元，一方面較去年同期的17.79億元衰退28.56%，另一方面前9月累積營收年增率也下降至負5.45%，不過值得留意的是，連續21個月累積營收年增率衰退的趨勢，已經從去年動輒兩位數，收斂到目前只剩下個位數。
有了今年前9月的營收數據，聰明的投資人就可以進一步推算2023年的營收目標與預估EPS，其查詢與計算的步驟如下：
- 查詢最新一期的累積營收年增率
- 查詢上一個年度的營收數據
- 上一個年度的營收*(1+最新一年的累積營收年增率)，得出今年營收的推估值
- 查詢近4季的稅後淨利率
- 今年營收的推估值*近4季的稅後淨利率=稅後淨利
- 稅後淨利/發行股數=每股稅後淨利EPS。
以順達(3211)為例，2023年營收目標、預估EPS與預估現金股利，其計算與推估的步驟如下：
- 查詢最新一期的累積營收年增率
今年1月到9月累積營收年增率為負5.45%
- 查詢上一個年度的營收數據
2022年全年營收為190.72億元
- 上一個年度的營收*(1+最新一年的累積營收年增率)，得出今年營收的推估值
190.72億元*(1-5.45%)=180.326億元
- 查詢近4季的稅後淨利率
2022年Q4到2023年Q3的稅後淨利率為3.91%
- 今年營收的推估值*近4季的稅後淨利率=稅後淨利
180.326億元*3.91%=7.051億元
- 稅後淨利/發行股數=每股稅後淨利EPS
7.051億元/1.506億股=4.68元
- 預估EPS*(近五年平均盈餘配發率)=預估股利
4.68元*88.44%=4.14元
近五年平均盈餘配發率=(113%+67%+92.6%+89.1%+80.5%)/5=88.44%
有了未來現金股利的預估值，就可套用慶龍所主張的存股口訣357，來擬定合理的企業價值，主要可從三個面向來考量：
(一)用過去5年的平均現金股利：請參考10/26日報。
(二)用過去5年的平均現金股利，但調整處分土地的影響：請參考10/26日報。
(三)用未來一年的近5年平均現金股利
2019年到2023年順達(3211)的現金股利分別為5元、6.5元、5.84元(編按：調整處分土地利益後，原股利為15.03元)、6.04元與4.14元，近5年平均股利為5.5元，若套用存股口訣357的策略，7%殖利率所代表的價格為78.6元=5.5/0.07，5%殖利率所代表的價格為110.1元=5.5/0.05，3%殖利率所代表的價格為183.5元=5.5/0.03。
補充一點，由於財報分析的基本原則，是放在未來的預估值，除非未來不可得，才會退而求其次，用過去數據來假設會延續到未來，因此順達(3211)這個案例，只要預估的現金股利與最後實際的數據沒有相差太大，採用2019年到2023年期間的預估平均值，會優於採用2018年到2022年期間的平均值。
本文From《投資家日報》2023年10/27
當時順達(3211)股價在78.8元
至今最高漲至240元，波段漲幅已達204%
財報魔法師
孫慶龍
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