每1元的合約負債可以貢獻未來多少元的營收?不僅每個產業、每家公司各有不同,即使是同一家公司,也可能因為客觀環境的改變,而出現與過去截然不同的變化,因此用一家公司當季的合約負債,來推估2季後的營收數據,對於外部投資人來說,很難做到精準,不過從過去的實務經驗顯示,只要能夠抓到大概的數據與方向,通常就已經可以領先市場,打趴一群「短視近利」的市場投資人。
至於要如何用合約負債,來推估未來的營收數據與EPS?慶龍認為可遵循以下五大步驟,以長榮航(2618)為例,計算如下:
(一)統計近N季合約負債,對後來營收的貢獻。
(二)計算每1元的合約負債,相當2季後多少的營收?
2022年Q3合約負債為152.05億元,對照2季後2023年Q1營收444.26億元,相當於每一元合約負債創造2.92元營收。
2022年Q4合約負債為225.52億元,對照2季後2023年Q2營收486.09億元,相當於每一元合約負債創造了2.16元營收。
2023年Q1合約負債為300.95億元,對照2季後2023年Q3營收532.63億元,相當於每一元合約負債創造1.77元營收。
在長榮航這個案例上,為符合財報分析的穩健與保守原則,因此慶龍傾向只採用2023年Q1,來計算平均每一元合約負債創造兩季後營收為1.77元。
(三)以最近2季的合約負債,推出未來2季的營收。
有了平均每1元合約負債可創造的營收數字之後,接下就可以此推論未來2季的營收數據,分別如下:
2023年Q4營收可達599.61億元,計算方式為2023年Q2合約負債338.76億元*1.77元。
2024年Q1營收可達606.54億元,計算方式為2023年Q3合約負債342.68億元*1.77元。
(四)未來營收*合適的稅後淨利率,得出當季的近四季稅後淨利
(五)當季的近四季稅後淨利/發行股數,得出EPS。
2024年Q1近四季營收為2224.9億=606.54億+599.61億+532.63億+486.09億,乘上9.21%的稅後淨利率(編按:採用2022年Q4到2023年Q3近四季數據),可得出稅後淨利為204.9億元,除以53.99億股,得出EPS為3.8元。
本文From《投資家日報》2023年11/22
當時長榮航(2618)股價在31.5元
至今最高漲至48.25元,波段漲幅已達53%
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