每個月10號，所有的上市櫃公司都會公布前一個月的營收數字，而這一份「營運成果表」，也是專業法人機構或投資人，用來評價公司投資價值的參考依據；當營收表現優於預期時，通常公司的股價都會演出上漲的慶祝行情，反之，當營收數據出乎意料的差勁時，股價也會立刻反應在無情的殺盤中。

 一般而言，在參考公司營收數字的時候，投資人有幾個地方必須得留意：(1)必須選用合併營收，而非母公司營收，與(2)注意季節性變化，並且掌握淡旺季之分。

根據三月份最新公佈的台灣製造業海外生產比重(國內接單、海外生產)，首次突破五十％來看，顯示目前台灣已經有過半的上市櫃公司，已經將生產基地移轉到海外，因此反應在每月營收的分析上，「合併營收」的參考價值就會遠遠大於「母公司營收」。

以《投資家日報》過去創造過50%績效的瑞智(4532)為例，雖然瑞智為全球第四大空調壓縮機的製造商，但隨著生產線移轉到中國，台灣廠的出貨量貢獻僅剩5%~10%，因此母公司每月的營收變化，已經完全無法反應公司營運的真實狀況。 

除此之外，投資人第二個必需注意的地方，就是營收的季節性變化。

許多公司的產品銷售，具有很明顯的淡旺季之分，因此反應在每月營收的變化，也會出現高低峰的差別。同樣以瑞智(4532)為例，由於冷氣空調產品的季節特性(夏天需求大)，身為上游製造商的瑞智，三月份的營收會因為下游廠商積極備料的關係，呈現全年最高鋒的營運，而之後便開始逐月往下，到了八月將會是全年營收的谷底。

觀察公司營收的季節性變化，常常也可以作為投資決策時的參考，例如在進入產業旺季之前逢低買進股票，後市逐月成長的營收，將可以大幅推升股價的上漲動能。

總結而論，從基本面的角度切入營收的分析，必須得注意「合併營收」與「季節性變化」的差異，才能確切掌握到公司營運的發展趨勢。

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財報魔法師

孫慶龍

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