5種造成股本膨脹的原因，兼論競國(6108)發行可轉債

Oct 21,20144295

看到一家公司營收持續出現成長的趨勢，只是一個好的開始，此時慶龍還會關注(1)股本與(2)毛利率的變化，如此才能真正掌握一家公司未來獲利與股價的發展。

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簡單來說，影響一檔股票股價的長期走勢，不外乎EPS與本益比的變化，其中攸關公司獲利的EPS，更是決定股價長期漲跌的關鍵，

從EPS的計算公式來看，影響EPS的高低，不外乎「稅後淨利」與「股本」2項因素，其中，前者的增減主要源自於「營收」與「成本」的變化，而後者(股本)影響的因素，主要有五：分別為(1)可轉換公司債、(2)股票股利、(3)現金增資、(4)減資、與(5)企業購併。

其中，可轉換公司債，更是許多企業EPS開始呈現下滑趨勢的元兇，尤其當企業淨利上升的速度，追不上股本膨脹的速度時，EPS的下滑與股價的走跌，自然就會發生。

此外，值得一提的是，公司發行可轉債，並非一定就會造成股本的膨脹，主要還是要考量「市價」與「可轉換價格」之間，是否存在價差的誘因，讓投資人想換股票，而非換現金。

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簡單來說，「市價(例如100元)」高於「轉換價格(例如70元)」，就會誘使投資人將可轉債換成股票，因為可賺取中間的價差(30元=100元-70元)，但伴隨而來的，就是對發行公司股本的膨脹，反之，若「市價」低於「轉換價格」，投資人就只有「換現金」的選擇，不過，通常還是會有大約1%年化報酬率的利息，可以獲得補償。

以競國(6108)為例，2008年競國為了籌措擴建中國昆山廠的資金，因此發行了一筆可轉債，由於當時可轉債的轉換價格僅有17.5元，因此隨著競國(6108)後來的股價一路攀升到40元以上，不僅誘使當時可轉債全數轉換成股票，也讓競國的股本從12.27億元，膨脹到15.99億元。

時序進入到2010年，競國為了籌措擴建泰國廠的經費，因此當年再度發行3.5億元的可轉債，並且按照規定，持有可轉債的投資人，可在2013年10/14之後，以25.9元的價格轉換成股票，或著加計3.03%的利息，將可轉債賣回給競國，並收取現金，而非股票。

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