統一(1216)憑什麼漲不停？從轉投資收益來看

Mar 18,201314010

近年來，統一(1216)已經逐漸轉型成控股公司，旗下最值錢的子公司有三：統一中控(00220,HK)、統一超(2912)與台灣神隆(1789)。

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(一) 中國大陸事業部_統一中控：

2007年在香港以每股4.22港元掛牌，隨著中國大陸營運好轉，近期股價上漲到9~10港元之際，母公司統一逢高處分3%持股，獲利約30.17億台幣，總持股從原先的73.5%下降到70.5%。

為什麼慶龍會認為，統一此時賣出3%統一中控的持股是逢高獲利了結？思考的重點當然還是回歸到目前偏高的本益比。

2012年可以說是統一中控獲利成長豐收的一年，單是上半年的稅後淨利，就比2011年同期大增185.9%，2012年全年的EPS預估也可達到0.32港元，若以每股9.5港元股價計算，本益比為29.68倍。

29.68倍本益比高不高，如果跟台灣其他同業例如旺旺(00151,HK)與康師傅(00322,HK)也同樣享有高達30倍的本益比，或許不覺得高，但如果以目前全球食品龍頭廠商可口可樂、雀巢、卡夫、百事可樂目前本益比僅界在15倍~19倍來看，市場顯然給予台灣食品廠商更大盈餘成長的期待，而這更大的期待則反映在近期股價走揚的趨勢上。

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基本上，慶龍認為食品股享有30倍本益比已經到了天花板的上限，換言之，統一中控目前股價已經完全反映當前在中國大陸業績高速成長的內容，未來要再大幅上漲的空間有限。

重新再回到統一中控對母公司統一的獲利貢獻上，假設統一目前全數逢高出脫統一中控的持股，預計可為統一帶來708.99億元的處分利益，以股本486.25億元計算，可提高每股淨值14.58元。

(二) 零售通路龍頭_統一超(2912)：

統一旗下最值錢的子公司第二名，就是零售通路龍頭廠商統一超(2912)，每股持股成本僅11.64元，以2012年12/18市價159元，與持有張數共47.1萬張計算，潛在EPS貢獻為14.3元。

(三) 國內最大原料藥廠商_台灣神隆：

最值錢子公司的第三名，就是生技股的台灣神隆(1789)，每股持股成本15.74元，以2012年12/18市價68.5元，與持有張數共24.6萬張計算，潛在EPS貢獻為2.68元。

(四)其他上市櫃公司潛在EPS貢獻：

另外，大統益(1232)EPS貢獻0.43元，統一實(9907)EPS貢獻0.69元與統一證(2855)EP貢獻S0.85元。

有了以上這些子公司的潛在獲利貢獻數據，就可以合理推論統一到底最多值多少錢？以第三季每股淨值16.09元為基礎，最後可得出每股49.62元。

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