挖掘隱形冠軍：智基(6294)補教之王

Oct 16,20201349

成立於1996年的智基，是慶龍眼中的一家隱形冠軍企業，核心業務除了短期補習班業務之外，2016年跨入到旅遊業務，旗下有四大品牌，包括國考實體教學的智光數位學院、國考函授教學的Super超級函授、升大學的超級考試王，以及與雄獅(2731)策略聯盟的遊天下，截至2018年年底，全台合計有65個營業據點，較2012年時的30個據點，大增116%。

目前已是台灣最大實體通路規模的智基，之所以會想要跨入旅遊市場，幫然與近幾年國考報考人數一路下滑，有很大的關聯，根據考選部的資料統計，2014年到2017年報考公務員的人數，一路從35.4萬、下降至32.7萬、30.5萬、與29.4萬，報考警察考試的人數，也從2016年的2.7萬、下降至2015年的2.5萬與2018年的2.2萬，報考國營職員考試的人數，也從2017年的3.4萬，下滑至2018年的3.1萬，因此雖然智基夾帶2017年上榜人次多達5000人的品牌優勢，但仍舊必須得面對國考市場開始萎縮的趨勢，開始思考其他得以增加營收的管道，其中每年近5000名考取學員、10年約4萬到5萬公職人員，以及每年約2.5萬到3萬名學生與親友團的市場客源，便是智基董事長邱仕榮(透過投資公司持股智基17.33%)，近幾年所規劃的營運計畫。

姑且不論跨足到旅遊業對未來營運成效如何，隨著近幾年大幅擴充營業據點，從2012年的30個據點，增加到2013的45個，2014年的62個，與2018年的65個，已展現規模經濟優勢的智基(6294)，一方面反應在代表本業獲利的營業利益率，從2014年的1.6%，調升到2015年的18%、2016年的28.4%，近兩年也能維持在27.6%與27.1%的相對高峰，另一方面在近三年EPS分別達到10.69元、10.24元與8.62元下，現金股利的配發也來到8.5元與8元的水準。