牛皮股的大翻身，兼論聯華食(1231)

Jul 07,201416307

聯華食(1231)一直是慶龍長期相當感興趣的食品股，主要的原因是看中近幾年國內超商的龍頭品牌7-11，積極擴展外食業務下所衍生出來的市場商機，關於這產業趨勢的變化，往後再跟大家來詳細分享，今天的分析師文章，先來談聯華食(1231)過去一段期間的股價所出現的起伏與轉折。

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2013年7月中以前的聯華食(1231)，堪稱是台股中“大牛股“翻身的典範股票，一個月內從40.5元急漲到56.8元，漲幅40%的背後正是反應：配合7-ELEVEn興建的鮮食廠將於第3季投產，挹注全年營收挑戰60億元的題材效應。

股價來到50元之上的聯華食(1231)，開始進入到高檔震盪的整理階段，原本該是靜待營收揚升的財報利多，但消基會的一份調查報告，不僅打亂了股價整理的局面，更開啟一波回跌超過20%的走勢。

事情的原委，始於8/2消基會的一份調查調告，大致的新聞報導如下：

消基會於2013年5月時抽查市售黑糖糕、杯子蛋糕、涼糕等糕點、零食及西點材料泡打粉等32件樣本，超過四成三檢測出含鋁，其中連大家愛吃的可樂果、彩虹糖、品客洋芋片都榜上有名。消基會認為，這些商品可能都使用「含鋁膨脹劑」，若是長期食用過量，可能導致精神、神經功能錯亂，甚至記憶力和智力會大幅退化，另外，骨折的風險也可能提高。

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可樂果自1971年上市以來，不僅長銷至今，40多年來所累積的消費者情感，更讓可樂果的主要消費族群集中在30~39歲的年齡層，與一般休閒食品15~24歲的消費族群，有很大的差異，換言之，可樂果儼然成為聯華食(1231)在消費者心中的代表產品。

消基會在2013年8/2公布這份“食品安全”的調查報告，當天對聯華食(1231)的股價沒有造成太大的衝擊，畢竟可樂果雖然是聯華食的代表產品，但隨著公司營運規模的逐漸增長，可樂果佔營收比重已不高，取而代之的是其他休閒食品(例如元本山海苔、以及卡迪那等)、堅果類(例如萬歲牌堅果)，與鮮食產品，後者的比率更佔總營收的40%。

然而，真正對股價出現衝擊的時間點，則落在2013年8/10以後，一方面7月營收4.63億元年減6.86%，完全看不出擴產效應，另一方面聯華食(1231)也公開承認食品安全「不完美」，兩者利空夾擊下，造成股價連續重挫，加上2013年8/27進行每股1.2元現金股利與0.8元股票股利的配發，也讓股價又從50多元以上的價格，回跌到最低35元以下的價格。

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