國產(2504)：母以子為貴，今年獲利挑戰10年新高。

Jul 01,20112465

今年5/29的《假日體驗版》，慶龍論述國產(2504)旗下的復興航空(6702)，從過去的賠錢貨轉變成金雞母，加上本業轉虧為盈，今年國產(2504)的獲利將挑戰10年新高。

2011-7-1 下午 05-07-32.png

時序進入7月份的第1個交易日，國產(2504)的股價也立刻得到市場最直接的掌聲。

2011-7-1 下午 04-55-16.png

@一份三十元，我要訂購《投資家日報》

【假日體驗版精彩回顧】：

對於許多上市櫃公司而言，當公司的營運逐漸走上成熟階段的時候，為了要尋求下一階段的成長，往往會透過轉投資的方式，進行「本業」或「非本業」上的擴張。

成立於民國43年的國產實業(2504)，由於適時搭上政府早期的經濟建設計畫，因此奠定了國內最大的預拌混泥土的事業，國內市占率約17%，主要的競爭對手台泥(1101)與亞泥(1102)市佔率分別為16%與8%，而截至2011年第1季，國產的實收資本額(股本)為150.43億元。

然而，隨著國內基礎建設事業逐漸成熟，近幾年國產(2504)也開始進行「垂直」與「水平」的擴張策略，除了台灣的預拌混擬土事業之外，主要還可以分為五大區塊：(1)中國預拌混泥土事業，(2)中國水泥事業，(3)航空事業，(4)土地資產開發事業，(5)營造與其他事業。

2011-7-1 下午 05-06-05.png

經過長期的耕耘與發展，國產(2504)的「轉投資事業」逐漸擺脫需要母公司資金挹注的成長過程，從2010年開始進入到「開花結果」的階段，對母公司也產生投資的收益。

中國大陸事業的布局，除了在本業「預拌混擬土」之外，也垂直整合到上游的「水泥」事業，經營的地區主要是以武漢、江蘇與福建等地為主；近期受惠於中國廠辦工程興建熱潮的影響，以及中國政府嚴格執行「減產、限電」的政策，預拌混擬土與水泥的價格紛紛雙漲，不僅帶動國產(2504)的中國大陸事業業績的走揚，更有機會在今年「轉虧為盈」。

2011-7-1 下午 05-06-17.png

除此之外，2010年開始國產(2504)積極將集團旗下的子公司走向資本化市場，11/11與11/12兩日，兩家子公司惠普(8424)與復興航空(6702)就分別在興櫃市場中掛牌交易，預計2011年下半年將有機會轉上市櫃；而其中，最受市場矚目的，就屬原始投資金額高達33.73億元的復興航空(6702)。

過去20年以來，復興航空始終難以揮別虧損的命運，累積帳上虧損甚至逼近100億元之多，對於持有48.53%股權的國產而言，不僅平均每年約當要認列3.7億元的轉投資虧損(相當於EPS0.3元的損失)，更嚴重脫累母公司整體的獲利。

2011-7-1 下午 05-06-29.png

然而「苦守寒窗20年」，兩岸直航的開放，讓復興航空的營運出現180度的大逆轉，不但從2009年開始「轉虧為盈」，2010年獲利更三級跳上看8億元，國產實業總裁林孝信更樂觀表示：「一個月賺一億元，應該沒有問題。」從集團賠錢貨變成金雞母的復興航空，預估每年將可以貢獻國產EPS0.3元以上的轉投資收益，而一賠一賺之間，就相差了EPS0.6元之多。

整體而言，今年國產(2504)在轉投資收益的挹注上，全年獲利將有機會挑戰近10年以來新高，預估EPS將可以達到1元的水準。

@一份三十元，我要訂購《投資家日報》

【延伸閱讀】

2011-07-07	資產股重返榮耀的時刻來臨，兼論國產(2504)的土地價值
2011-07-01	國產(2504)：母以子為貴，今年獲利挑戰10年新高。
2009-10-28	國產(2504)
2009-10-20	土財主的意外春天，兼論國產(2504)
2009-10-22	企業如何Cost down？兼論國產(2504)
2009-10-23	如何評估公司經理人的能力？兼論國產(2504)
2009-10-19	ECFA的“威而鋼效應”?