拆解銘異(3060)EPS真實面貌：靠業外美化帳面

Dec 30,20145622

對於銘異(3060)2014年Q3季報的內容，可從兩個部分來討論：

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(一)EPS提升主要來自於業外，而非本業。

平心而論，筆者乍看到銘異Q3所公布的EPS達到1.34元時，確實有些意外，不過再進一步追蹤獲利結構時，發現EPS提升主要是來自於業外的收入，而非本業的提升。

一般而言，本業收益的重要性遠遠大於業外收益，主要的原因是本業收益通常具有持續性，並且可長期追蹤，反觀業外收益不僅常常僅是曇花一現的短暫過程，甚至是許多公司用來美化帳面數字的主要工具，換言之，投資人在評估一家公司獲利時，必須得進一步檢視代表本業獲利的「營業利益」，才能有效區分本業與業外的收益。

以銘異(3060)為例，雖然最新一季的EPS達到近兩年新高，但進一步追蹤「營業利益」時，不難發現Q3僅達到1.93億元，雖高於Q2的1.65億元，但卻不及Q1的1.99億元，與去年Q4的2.25億元，顯示銘異(3060)的本業收益，在過去4季的時間，都未出現明顯的成長。

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(二)EPS雖提升，但本益比依舊超過35倍，仍高不可攀

目前銘異(3060)享有35.38倍的本益比，到底合不合理？可從同樣具備雲端概念股、股本也都在10~20億元之間的勤誠(8210)，與同列台股「百元俱樂部」的成員來做個比較。

勤誠11/11同樣公布Q3季報，單季EPS雖然下降到0.8元，但前3季EPS仍可達到3.56元，而近4季EPS也有4.3元的水準，不過，市場顯然對勤誠這樣的獲利表現「很失望」，11/11當天股價甚至出現近5%的下跌，來到46.65元的價位，本益比也掉到10.84倍。

換言之，同樣具備雲端運算題材，勤誠(8210)的獲利雖然優於銘異(3060)，但股價卻僅有銘異的1/3，關鍵就在於市場給予銘異過高且不合理的本益比。

另一方面，銘異(3060)目前所享有的高本益比，即使放在台股「百元俱樂部」的成員中，依然可看出其不合理性。

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上表為目前台股中股價處在100~150元區間的個股總覽，扣除近4季累積EPS還處於虧損的宏達電(2498)、基亞(3176)、振維(3520)3檔股票之後，合計有以上55檔股票。

整體而言，由於高價股的背後，通常帶有「高成長」的期待，因此平均本益比可拉高到22.45倍，然而銘異(3060)目前所享有的本益比，不僅遠高於平均值，甚至還名列第6高，換言之，除非銘異所屬的產業有何「過人」之處，否則都有價格偏高之嫌。

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