談財務報表分析，兼論耕興(6146)

Aug 19,20093836

由於本身專業的關係，因此在評估一公司的投資價價值時，習慣以財務報表分析開始，對於慶龍而言，對於那種“營收不斷走高，毛利率也同步走揚”的公司，更是情有獨鍾。

然而財務報表分析，只是股票分析的一個開始，而不會是最後的投資結論，因為每一項財務數字的背後，都必須得進一步追蹤原因，“持續性”與“未來性”才是評估一家公司的投資價值，最根本的思維邏輯。

看到一家公司營收不斷走高的時候，一定要去檢視營收的成長，是因為哪一項產品業務的貢獻？而這個貢獻是否能持續到未來？或者可以持續多久？當這些基本的功課都做足了，公司的評價才算是有一個基礎的輪廓，最後再利用這些資訊，計算出合理的股價區間，完成整個投資決策。

耕興(6146)七月份所公布的營收1.43億元，創下單月營收最高紀錄，年增率(YOY)12.57%，主要的原因，除了功能性檢測業務持續維持高檔之外，六月份訂單延遲到七月份入帳，也是主要的因素。

而看到一家公司單月營收創歷史新高的財報數字後，必須得問自己兩個問題：(1)後續的訂單狀況，能否繼續維持營運高檔？(2)是否出現營收增加，卻犧牲毛利率的狀況？

耕興檢測業務的產品項目，主要為無線通訊產品，隨著手機與NB內建3.5G模組的滲透率提高，相關產品的檢測業務需求也逐步提高；而耕興在功能性檢測業務，又具有寡佔優勢，因此隨著手機與NB進入產業旺季之際，第三季的營收預估，仍可較第二季成長。

除此之外，由於高毛利的檢測認證業務持續的成長(從去年占營收比重74%，成長到81%。)，因此毛利率的變化，並未因營收的成長而衰退，反而逆勢成長。上半年的營收YOY成長14%，稅前淨利則大幅成長35%。

依照過去上下半年的業績比率(4:6)計算，今年耕興全年稅前EPS可達7元(稅後EPS6.3元)，明年營運展望也佳。

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