不斷精進更有效率的選股策略，是慶龍這幾年投資研究的重心，其中年年賺40%的葛林布雷神奇公式，更是一個有別於市場的獨家密技。葛林布雷的年年賺40%神奇公式，不僅是慶龍能夠長期挖掘潛力好股的重要參考指標，更是截至今日為止，台股中最獨家的投資策略，並且成功運用在許多潛力好股的投資上。
了解了葛林布雷年年賺40%的財報公式之後，接下就來幫大家稍微回顧2019年8/30日報所整理的葛林布雷指標企業，當時是根據2019年Q2的財報數據，並搭配8/29的股價作為計算的基準點，排序前30名的企業參考如下。
值得一提的是，當時排序第一名的被動元件廠國巨(2327)，最近3個月的股價表現，確實讓人眼睛為之一亮，若以8/29收盤價206.5元計算，截至12/9，股價最高已來到381元的價位，換言之，波段大漲84%的背後，也直接呼應葛林布雷的這套選股邏輯，確實有一定的參考價值。
談到葛林布雷，稍微簡單介紹一下他的相關背景，他一方面是美國哥倫比亞商學院的教授，同時也是戈坦資本投資（Gotham Capital）創辦人，最令世人津津樂道的，就是他在過去20年期間，創造出平均40%報酬率，遠遠勝過巴菲特的投資績效。
葛林布雷在其著作《You can be a Stock Market Denius》一書中，曾分享他之所以能夠創造出驚人報酬率的背後，完全歸功一個神奇的財務公式，透過(1)盈餘報酬率，與(2)資本報酬率的評量與計算，將美國3,500多家的企業，統整出一個排行榜，排名越前面的公司，就越具有投資價值。
首先，先來解構「盈餘報酬率」的計算方式，由於考量每家企業的稅率不盡相同，因此選取企業盈餘時，一律採用稅前淨利，此外，為了更貼近公司營運的現況，慶龍做了些許的調整，稅前淨利不以前一年度為代表，而是改以最近4季的總和。
再者，企業價值(Enterprise Value)的計算方式為：市值+利息費用+長期負債+特別股；有了稅前淨利再除以企業價值，便可得「盈餘報酬率」。
基本上，與本益比的概念有點像，差別就在於分子的部分，前者是稅前後者是稅後，而分母，前者除了市值之外，還多加長期負債與特別股，更能呈現一家公司資本運用的完整面貌。
然而，完成「盈餘報酬率」的排名僅是第一步，因為葛林布雷的神奇公式，還必須考慮「資本報酬率」的排名，兩者相加的排序，才具有發掘潛力股的客觀因素。
根據葛林布雷的定義，所謂資本報酬率的計算方式，為稅前淨利除以(淨營運資本+淨固定資產)，淨營運資本是利用流動資產減去現金後所得之，而淨固定資產則是考量折舊後固定資產的總值。
「資本報酬率」的概念，有點類似台股投資人所熟悉的資產報酬率(ROA)，不過相較於ROA涵蓋公司所有資產，葛林布雷的公式，在資產的認定上拿掉了現金、長期投資與其他資產，用意應該是為了更聚焦在本業活動的資產上。
完成了「盈餘報酬率的排名」與「資本報酬率的排名」，最後一個步驟，就是將兩者排名相加，合計數值越小者，總排名就越前面，分數越高者，總排名就會越後面。
上述的概念，就好比一個學校有1,500位學生，參加學測的考試，雖然英文成績有英文的排名，數學成績也有數學的排名，但就實務的經驗不難發現，英文考得好的學生，數學不一定考得好。
因此為了完整呈現每一位學生「全方位學習」的成果，將兩項成績的排名相加之後，得出最後的分數，便可作為評比的標準，舉例來說，英文排名第1的學生，假如數學排名滑落到第100名，最後的總排序，依然會落後給英文與數學都排名在第50名的學生，因為前者的分數是101分(1+100=101)，後者的分數是100分(50+50=100)。
使用葛林布雷這套的選股邏輯，由於同時考量公司賺錢的品質，以及市值(股價)的變化，因此最大的好處，就是可以找到具有獲利，股價又在低基期的好公司，畢竟在正常情況下，「高獲利」與「低股價」本應不該在同一邊的天坪上，因此若能透過一個財報公式，快速篩選出符合標準的股票，自然可大幅提高投資的勝率。
本文From《投資家日報》2019年12/10
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