打破財報迷思，過去並不代表未來!

Apr 03,20121216

關注公司營收與毛利率的變化，是基本面分析中一個重要的功課，尤其是當一家公司營收與毛利率都呈現逐季走揚的趨勢時，某一程度上可以說是反映了公司逐漸火熱的營運價值。

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歐洲股神科斯托蘭尼，在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的看法，說明公司基本面與股價的關係，就好比主人與小狗關係，短線上股價會起伏劇烈震盪，但長期而言，一定會與公司的基本面，呈現正相關的關係。

然而，上述科老的看法，在實務經驗中卻有一個陷阱，必須得去注意，因為在正常的情況下，股價是反應公司3~6個月後的未來，而每月或每季所公布的財務報表，卻是反映1~3個月前過去的營運表現，因此在投資決策的使用上，若以財報的「過去式」支持推論股價的「未來式」，將會是一個非常危險的思維模式。

以2011年第3季的財報數據為基準，當時合計有13家公司符合(1)前三季營收逐季成長，與(2)上半年毛利率逐季攀升且超過20%。

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然而，財務報表的好成績，反應在股價上的表現，卻呈現兩樣情的走勢，這13檔股票中若以2011年年底為基準，只有全家(5903)股價還能維持在年線(240日)之上，換句話說，投資人過去一年如果投資到另外12檔股票，即使有公司營收與毛利率逐季成長的基本面加持，仍然無法從中獲利。

總結而論，以財報的「過去式」支持推論股價的「未來式」，將會是一個非常危險的思維模式。

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