進一步分析上銀(2049)之所以會陷入到「財務面」的壓力，歸結原因，主要是與「產業面」有關，就產業面的部份，慶龍認為可分為以下三點：

(一)日圓貶值，上銀(2049)被搶單的壓力大增。

過去幾年上銀(2049)能夠快速崛起，關鍵的原因，在於本身技術能力的提升，與低價的優勢，加上受惠日圓不斷升值，不僅成功達到「進口替代(取代日本廠商)」的目標，更拉動公司的營運出現三級跳的增長。

就產品的比重來看，佔營收69%與23%的線性滑軌與滾珠螺桿不僅是上銀(2049)的核心主力，更是與全球排名前二大的日商NSK、THK直接競爭的產品。

然而，風水輪流轉，兩年前日商NSK、THK雖然受害於日圓不斷升值，被迫讓出部分訂單，但兩年後，日圓急轉直下的大幅貶值，這兩家日商的反撲，勢必會將對上銀(2049)造成被轉單的影響，甚至上銀得祭出「降價」的策略來保住訂單，前者將讓營收節節敗退，而後者則會讓毛利率大幅走跌。

根據預估，日元兌換新台幣每貶值1%，就會衝擊上銀EPS獲利約0.3%。

(二)中國經濟成長放緩，產能恐嚴重過剩。

此外，回顧過去3年，上銀(2049)幾乎是以一種「瘋狂」的態度在進行產能的擴充，之所以稱之為瘋狂，是相較於股本24億元，過去3年就已經累積超過97億元進行資本支出，董事長卓永財更喊出，至2017年將合計超過1,000億元投資。

姑且不論，錢要從哪裡？先來討論過去3年上銀(2049)的瘋狂投資，其實著眼點，是認為中國大陸的自動化設備需求未來幾年將會強勁成長，單是2013年全年預估將有20%~30%的成長率。

然而，事與願違，中國經濟由於出現了成長放緩的發展，2013年自動化設備產業的需求，充其量僅有10%的增長，不僅「需求」不如預期，廠商大幅擴充「供給」的結果，勢必也會導致未來「價格」的競爭更加劇烈。

(三)高毛利的機械人業務，還不成氣候。

此外，原本被上銀(2049)寄予厚望的機械人業務，2013年時的訂單狀況也不如預期，產品營收的年增率也從原本預估的70%~80%，下修到40%~50%，顯示上銀(2049)往高端產品發展的企圖，目前還需要一點時間才能看到開花結果的內容。

@我要訂購《投資家日報》

【延伸閱讀】

財報魔法師

孫慶龍

• 演講或合作事宜

  daniel@sie.com.tw

• 飆股基因Line

   @smartapp

• 投資家日報Line

   @smart888