無效率的台股，成就漢科(3402)的超額利潤!

Aug 05,20161495

漢科(3402)公布第一季財報，不僅毛利率回升到14.79%，單季EPS更達到0.66元，對照目前股價僅在16.15元，漢科營運的表現，確實非常亮眼。

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然而，值得一提的是，股價通常具有領先基本面3~6個月的參考意義，但追蹤漢科(3402)4/11-5/5這段期間的股價表現。非但沒有提早反應Q1的財報利多，反而還逆勢從16.45元下跌到14.7元，不僅跌幅高達10%，甚至還出現「破底」的危機，直到5/6公布令人驚豔的的財報數據之後，股價才正式止跌回穩。

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會出現股價走勢不見「領先基本面」的發展，主要原因應與目前低迷的投資氛圍有關，畢竟當市場「資金」與「信心」都不足時，公司的基本面如何？似乎已不是現階段投資人所看重的地方。

不過，越是低迷的投資氛圍，一方面代表台股已不具備「效率市場」的條件(編按：所謂效率市場，指得是股價已完全反應基本面的內容)，另一方面則代表價值型投資人，將可輕易創造「超額利潤」的獲利空間，畢竟一家公司股價的長期走勢，最終一定會回到公司基本面與獲利的基礎上。

上述的邏輯與概念，就好比許多有養狗經驗的朋友，每天帶著家中的小狗到鄰近的公園溜達，是一天中相當愉快且自得的時間，主人踏著步伐漫步前進，而小狗一會在前一會在後，看似漫無章法地跑動，但實際卻永遠只會圍繞在主人的身邊。

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如此的互動關係，也讓素有歐洲股神之稱的柯斯托蘭尼，在其著作《一個投機者的告白》提出“遛狗理論”的看法，說明公司基本面與股價的關係，就好比主人與小狗，短線上股價(小狗)會起起伏伏劇烈震盪，但長期而言，行動的方向，一定會與公司的基本面(主人)，呈相同方向的正相關走勢。

本文From《投資家日報》2016年5/10

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