京元電子(2449)轉骨登大人：伺服器與車用電子

Apr 06,20231268

隨著台股近期又再出現大跌千點的下跌走勢，沉睡已長達2個月的現金，似乎又有伺機而動的機會，而第一檔可以「伺機而動」的標的，就是半導體測試的京元電子(2449)。

京元電子(2449)公布8月營收28.91億元，不僅去7月的31.96億元，月減負9.52%，也較去年同期的30.44億元衰退5.02%，今年1月到8月累積營收年增率下降至17.76%。

看到京元電子(2449)的營收開始出現衰退，慶龍並沒有太大意外，畢竟回顧6/27的日報，就已經進行了相關的分析：

由於目前的京元電子仍有超過42%的營收，是來自於消費性電子產品，因此全球智慧型手機銷售預估的下修潮，京元電子的營運自然也會受到影響。

針對全球智慧型手機產業目前遇到銷售下滑的困境，京元電子董事長李金恭在今年5月的致股東報告書中表示：

縱智能手機、電腦、面板、消費性產品銷售量出現雜音，但汽車、伺服器、數據中心、網路通訊產品等需求確定上升。

這些變數對半導體製造公司而言，全年度雖個別客戶或有產品組合上的訂單調整，但客戶對製造產能的強勁需求仍見緊俏，整體半導體製造產能大幅低於市場需求，打破過往景氣循環波動的經驗。

又因為晶片設計的規格及複雜度提升，電晶體數量的增加，晶片測試時間拉長，生產進貨量穩定流入，測試設備平均利用率漸提高，預期此現象可望延續到明年。

董事長李金恭所言的產業變化，一方面反映在京元電子各項產品的營收貢獻上，以今年Q1為例，消費電子雖然仍是最大宗、占比高達42.2%，但已較2021年Q1的48.2%明顯下滑，此外，通信產品從去年Q1的28.7%上升到今年Q1的31.5%，數據處理與儲存從11.7%上升到13.6%、汽車電子從8.4%上升到8.8%、工業電子從2.7%上升到3.8%。

時序進入到2022年Q2，消費電子仍是最大宗、占比達42.8%，雖較2021年Q2的47.3%明顯下滑，但較今年Q1的42.2%微幅上升；此外，通信產品從去年Q2的30.9%小降到今年Q2的29.8%，數據處理與儲存從10.9%上升到15%、汽車電子從8.1%上升到8.7%、工業電子從2.6%上升到3.6%。

平心而論，在面對這一波智慧型手機、PC的衰退風暴，京元電子目前的產品結構，並沒有像台積電(2330)調整的這麼好，(編按：手機占比從2020年Q2的47%，下降到2021年Q2的42%與2022年Q2的38%)，但一個比較明顯的趨勢，就是京元電子在「數據處理與儲存」的占比從10.9%跳升到15%，甚至優於今年Q1的13.6%，符合董事長李金恭所言：伺服器、數據中心、網路通訊產品等需求確定上升。

再者，董事長李金恭所言的產業變化，一方面反映在京元電子各項產品的營收貢獻上，另一方面也反映在毛利率持續走升，畢竟晶片設計的規格及複雜度提升，電晶體數量的增加，晶片測試時間拉長，都讓產品利潤更高，毛利率從去年Q2的26.81%、上升到Q3的33.09%、今年Q1的35.79%，與Q2的37.43%；代表本業獲利能力的營業利益率，也從去年Q2的13.97%，上升到Q3的22.74%、今年Q1的25.55%，與Q2的27.25%，並具體反映在每股稅後盈餘EPS的表現上，近4季EPS分別達到1.65元、1.49元、1.34元、1.24元，累積達5.72元。